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儲蓄搬家不能全進入股市


讓我們從歷史數據中去尋找一些蛛絲馬跡。2005年全年居民儲蓄凈增加2.1萬億元,月均增加1738億元;2006年全年居民儲蓄凈增加1.9萬億元,月均增加1630億元。2006年全年除6、10月份之外,其余月份居民儲蓄增加額均接近或超過2000億元。到2007年,居民儲蓄只在2月和3月保持增長(主要是春節的原因),其他3個月份均快速下跌,4月下跌1813億元,5月下跌2784億元。2006年居民儲蓄月凈增加1600億元,如今是凈減少2000多億元,這一進一出,銀行儲蓄一個月就少了4000多億元。而這些錢呢,基本都流入了股市。

東方人不同于歐美國家的一個顯著特點,就是居民的高儲蓄率,中國、韓國、日本等均是如此,而歐美國家的居民更偏愛高消費低儲蓄的生活方式。一直以來中國居民的儲蓄率都在40%左右,如今受股市火爆的影響,儲蓄來了個大搬家,憂慮之聲頓起,其憂有二:其一,中國股市已經呈現出資金推動的態勢,居民儲蓄大搬家會加劇市場泡沫;其二,儲蓄大搬家會使銀行面臨頭寸不足的難題,銀行經營難度會加大。上述兩點其實都是似是而非。居民如何分配其資產,是其深思熟慮之后的理性選擇,沒有人會拿自己的錢開玩笑。這么多錢愿意流入股市,說明股市的吸引力巨大。事實上,股市如果出現泡沫,居民儲蓄的流入并不是首要原因。而儲蓄搬家對銀行的影響,其實沒有想象的那么大。

儲蓄資金流入股市是市場的自發行為,本身并無過錯。從更宏觀的角度看,儲蓄搬家是我國經濟發展的必然結果,對調整我國現階段金融資產結構有著積極的推動作用,理由有三。

其一,投資者的投資渠道多了。中國的高儲蓄率并不假,但這種高儲蓄率是以居民缺乏投資渠道直接相關的。在歐美發達國家,債券是常見的投資工具,債券因其安全、收益相對較高且易于變現等特點而受吉美歡迎。債券之后是股票市場,后才是銀行存款。如今,中國股票市場重新恢復了吸引力,吉美的投資渠道多了,當然是一件好事。任何一個國家,居民都會把一定的資產配置于股市,相形之下我國居民投資于股市的比例依然不算高。如今儲蓄搬家,是在補前幾年股票市場缺乏吸引力所欠下的賬而已,要知道,前幾年許多人把股票市場等同于毒品。

其二,有利于改善全社會資產結構。中國是一個以銀行為代表的間接融資占絕對主體的國家,2006年以前銀行貸款占全社會融資額的比重在95%以上。整個保險業的資產規模不如工行一家、整個證券業的資產規模不如中國人壽一家,整個金融業發展極不均衡。如今,儲蓄資金進入股市,對改善中國金融資產結構、提高以證券市場為代表的直接融資比例,有著極大作用。

其三,可以加快經濟改革進程。學者把高額居民儲蓄稱為“籠中虎”,而老虎一旦出籠再想回去可就難了。上世紀90年代中期臺灣地區股市火爆,儲蓄資金也大規模進入股市,但因為諸多原因,臺灣股市終崩盤。大陸與臺灣當年大的不同在于,大陸資本項目尚未開放,人民幣不能自由兌換,而這更加劇了監管難度。近期以來,銀監會、證監會先后出臺政策放閘QDII,意在疏導國內過剩的流動性。儲蓄搬家進股市,勢必推動監管部門出臺更多政策,加快經濟改革。

如果一定要下一個結論的話,那儲蓄進入股市算是一件好事,至少目前是這樣。需要擔憂的問題是,儲蓄搬家不能全進入股市。隨著政府逐步擴大債券市場、拓寬QDII等政策出臺,銀行儲蓄可能繼續搬家,但股市不會是唯一目標后,金融結構調整便算取得了初步成果。

受股市火爆的影響,儲蓄大搬家,對調整我國現階段金融資產結構有著積極的推動作用:投資者的投資渠道多了,有利于改善全社會資產結構,可以加快經濟改革進程。需要擔憂的問題是:儲蓄搬家不能全進入股市。

 

 

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